洞察与前瞻：腾讯的投资逻辑与案例分析

据不完全统计，2017年腾讯在全球投资了超过100家企业，每年腾讯生态圈的CEO齐聚一堂，分享行业前沿思维。

最近一年的会议主题是“洞察与前瞻”。 分享见解是对行业的重新思考； 谈远见，是对可预见的未来的判断。 大会的口号是“影响每一个热爱思考和看待世界的人”。

投资闭门会议上，腾讯首席战略官、集团高级执行副总裁林海峰（全面负责战略规划、实施、投资并购和投资者关系管理）、James Investment Management合作伙伴，做了一个精彩的分享。

1James：从互联网信息的永久性和稀缺性看腾讯的投资逻辑

James Mitchell，腾讯首席战略官

我们如何保护信息

1868年，缅甸国王害怕英国军队入侵他的国家，为了保护最重要的资料，国王在王都曼德勒建造了一座独一无二的寺院，并下令将整部巴利文经文刻在上面在上级的大理石板上。

每块石板都放置在一个独特的神殿中，所有这些神殿组成了一个皇家修道院。 眼前的皇家神庙其实是一本1460页的书，号称是世界上最大的书。 从高处往下看，每座神殿的形状、连接神殿的路径、整个神殿的结构构成了一个巨大的ROM芯片。

这个“芯片”的存在就是为了永远储存信息，所以在130年后的今天，大家依然可以读到完整的巴利文大藏经。 信息就是力量，这是人们投入大量时间和精力来保护信息并将其传递给后代的一个例子。

另一种不使用弹珠来保护信息的方法是将相同的信息分发到不同但相连的地方。

冷战时期，美国国防部非常关注信息安全，尤其是如何保护核导弹指令代码。 因此，国防部出资开发了阿帕网（ARPANET），将位于不同地区的服务器连接在一起。 即使俄罗斯人破坏了多个节点，其他节点仍然可以维持工作，从而保证信息的完整性和秩序的有效性。 大多数节点位于美国政府部门或大学。 第一个非美国节点在挪威用于检测核武器爆炸地点。

慢慢地，阿帕网（ARPANET）增加了更多的节点，成为了互联网。

互联网降低了信息的整体价值

皇家修道院和 ARPANET 都成功地获得了信息。 但是，与寺庙不同的是，互联网并没有增加信息的整体价值，相反，互联网降低了信息的整体价值。

用一张图来解释这个思路，X轴代表信息的生命周期，Y轴代表信息的价值。

过去，信息的寿命和价值是正相关的。 高价值资料长期保存，如书籍、合同等； 而低价值的信息只被记录了很短的时间，比如信件和面对面的谈话。

前面提到的大藏经会落在这张图片的右上角，类似TED的演讲会落在左下角。

互联网延长了低价值信息的生命周期，例如将信件变成邮件。 同时，互联网降低了新闻、书籍等高价值信息的含金量。 信息流应用将优质文章与八卦混在一起，让用户觉得他们有相同的价值。

因此，互联网不仅在向右移动内容，而且也在向下移动内容。 在过去的两年里，我认为用户一直在寻找新形式的信息来补充这种“长寿、低价值”的信息。 其中之一是短暂的信息体验。

例如，我们是 Snapchat 的早期投资者，并在去年增持了股份。 Snapchat 让用户回到面对面交流的时代。 说话后，对话内容会立即消失（相当于Snapchat的读后感功能），用户再也不用担心了。 您今天与朋友分享的内容明天将与您分享。 给自己惹麻烦。

人类需要像 Snapchat 一样短暂的信息，有时甚至是稀缺的信息。

互联网时代的钻石——永恒与稀有

就像在现实世界中一样，人们寻找并保存钻石等稀缺资源。 但是很多朋友，尤其是男性，认为钻石没有内在价值，没有使用价值，可以人工创造。

但是，让我问一个关于钻石的问题。 如果把去年世界上出产的宝石级钻石全部运到这个房间里铺在地上，你猜这些钻石会有多深？ 10 厘米，或 1 米，还是超过屋顶？

答案是，只有1.4厘米。

未来的钻石矿山有限，开采速度要高于发现新矿山的速度。 所以我觉得钻石的价格这么高，不仅仅是因为广告的影响，还有天然钻石的永恒性和稀有性。

永恒和稀有让我想起了互联网时代的钻石——比特币（Bitcoin）。

比特币储备也有限。 总共只有 2100 万个比特币可以开采，人们已经开采了总储量的 80% 左右。 钻石和比特币都没有内在价值，但因为稀有而价格昂贵。

腾讯不会投资比特币，但可以投资其他稀缺资源。 我将用两个海外案例来说明这一点，这两个案例都有一些运气成分。

案例 1：能力稀缺

2012年，我们投资了美国游戏工作室Epic，原因有三：

●拥有精品游戏IP战争机器

●他拥有强大的Unreal游戏引擎

●Epic研发团队经验丰富，尤其擅长开发射击游戏和跨平台工程技术

不幸的是，在我们投资后不久，Epic 决定将《战争机器》出售给微软比特币123导航老板，这让我们当时的所有盈利预测都落空了。 Epic也改变了Unreal的商业模式，以更好地适应手游时代，这意味着他的收入暂时低于我们的预期。

2017 年初，Epic 的研发团队测试了一款名为 Fortnite 的独特射击游戏。

2017年年中，《绝地求生》（PUBG）迅速走红。 Epic为《堡垒之夜》增加了生存模式。 再加上Epic团队丰富的跨平台运营经验，目前《堡垒之夜》的全球玩家人数已经超过了玩家人数最多的生存类游戏之一。

Epic后来的发展表明，它真正的价值不是IP，也不是技术，而是一个总能创造出好游戏、好技术的团队。

案例二：自我认同与同伴认同的匮乏

2015年，我们投资了美国教育公司Academia.edu。 Academia 使 700 万学者能够在线分享他们的研究理论。

当我们投资他时，我们更看重他的社会价值，而不是他的经济价值。 不过在2016年，Academia推出了提醒（Mention）功能，用户需要支付99美元才能使用这项服务。 当其他学者在Academia上提及自己的名字时，付费用户会收到通知，可以更及时地与其他学者进行讨论。 此后，Academia 的付费用户和收入快速增长，最近还实现了微薄盈利。

事后看来，Academia 的表现超出了预期，因为他的目标用户群很小，但用户需求非常明确。 对于学术界来说，论文引用和同行认可是稀有资源，就像拥有钻石和比特币一样宝贵。

比特币的悖论

当然，如果我是观众，我感兴趣的话题就是比特币的未来价值。 最简单的价值分析是看成本趋势。

比特币的价值似乎跟随比特币的成本。 但实际上恰恰相反，因为生产成本与挖矿难度正相关。 这意味着，每当比特币价格上涨时，就会有更多的人投入算力挖矿，整个矿池的算力会增加，挖矿难度会增加，比特币的生产成本也会增加。 我们没有办法从成本的角度来预测比特币的价值，因为这是一个循环计算。

另一个角度。 2016年全球GDP为80万亿美元，其中黑市交易占全球GDP的3%。 目前，美国、中国和日本流通的货币平均占GDP的12%。 我们假设黑市流通的货币也占GDP的12%。

如果未来黑市流通的所有货币都是电子货币，比特币的市值是整体的一半，也就是说它的市值应该是1600亿美元，单价是7600美元美元。

我分析的弱点在于，比特币通过算法严格控制其总量，而其他电子货币的数量是没有办法控制的。 因此，我们无法预测未来比特币在整个电子货币市场中的占比，也就无法计算其份额。 价值。 这就是比特币的悖论。

但是未来很多东西都会数字化比特币123导航老板，电会成为最重要的因素。 到那时，能量的价值就会变成一般等价物，就像古代的黄金和现代的货币一样。 现在，能源成本占据了电子货币生产成本的大部分，所以虽然目前的电子货币还处于非常早期的阶段，但它代表了能源货币的未来。

2 林海峰：互联网下半场，企业如何构建长期壁垒

最近看到一个观点，觉得很有意思。 太多企业只关注过去的战场，却忽视了即将到来的新战场。 的确，我们经常关注竞争对手和合作伙伴做了什么，然后跟进比他们做得更好、更专业。 我们试图超越竞争对手，但很少花时间思考下一个大战场是什么。 我们如何在别人还没有关注的情况下开始投资下一个战场？

事实上，互联网在过去20年的发展中创造了很多价值。

我选了几家互联网公司，对标传统行业最好的线下公司。 大家可以看到，从规模上看，互联网公司是传统公司的10到30倍。 唯一的例外是我们前段时间投资的英语教育平台VIPKID。 它的规模只有新东方的一半，但新东方成立已有23年。 一家老牌公司，而VIPKID成立才3年。 效率也是如此。 对比人均营业额，互联网公司和传统公司也有10到20倍的差距。

为什么互联网公司会有如此大的规模和效率提升？ 互联网的核心是对世界进行分解和重构，将信息流与物理世界分离。

互联网本质上就像房地产业务。 只是这个房地产生意是建立在虚拟空间里的。 我们建一个mall来吸引顾客和商家，然后撮合他们收取租金。 在这样的商业模式下，获客成本越低，地价越低，越有可能获得长期的竞争优势。 这就是为什么所有的互联网公司都非常重视流量，因为这是最根本的竞争优势。

移动互联网下半场如何取胜？

互联网上半场的所有解构和重构都发生在网上。 其实还有更大更广的场景，就是那些还没有完全数字化，或者更小粒度还没有完全数字化的场景。 这些场景都是下半场的互联网机会。

因此，在互联网下半场，能否实现全链条的深度数字化，是企业构建长期壁垒的关键。 有两个关键词：全链和深度。

全链条：过去数字化主要发生在线上，现在不仅是线上，还延伸到线下； 过去数字化主要发生在企业内部，现在不仅要在企业内部，还要向产业链上下游延伸。

深度：以前的数字化往往是粗粒度的数字化。 比如我们有一个人、一辆车、一个商店的数据，但是商店里的货架、人的脚、汽车的发动机。 不。 此外，我们还需要加入时间维度。 我们经常看的是一个横截面数据。 此时此刻，这个人、这个产品、这辆车是什么样的？ 未来随着数据的深入，我们需要看到一个全过程的数据。

案例一：贝儿

我们先来看一个用户侧深度数字化的例子。 现在很多零售数字化解决方案都非常简陋。 会员卡只能跟踪用户购买行为的结果，但无法知道他的购买路径，也无法知道他的购买逻辑，为什么买或不买。

在新的技术方案中，百丽希望营造出这样的场景。 通过摄像头和RFID，可以识别和追踪单个用户的行为轨迹，在某个货架上停留了多长时间，哪些产品被取走，哪些产品被放下，试穿了哪些鞋子。 这些细粒度的数据，结合线上积累的用户数据，可以高效预测SKU的热度。 百丽拥有数千万会员，每天有600万人次到店。 可以想象，每天600万次的点击、浏览和购买行为，可以告诉我们对产品有多少深入的洞察。

案例二：腾讯广点通与乐投游戏合作

以往，游戏的广告投放主要以吸引新用户为主，比如这款游戏的目标受众、付费能力、对游戏的喜好，利用兴趣、环境等维度来获取新用户。 而腾讯广点通与乐投游戏的合作，可以追踪用户在游戏全生命周期的行为，什么时候进来的，多久进来一次，一天玩一次还是一周玩一次，每次付费多少钱，以及当他们失去了。

这些深入的洞察可以为游戏公司提供全新的解决方案，帮助您召回老用户。 如果这个用户是价格敏感用户，用低价策略或者打折策略召回他； 如果这是一个喜欢尝鲜的用户，请用更新的设备包召回他。 由于对用户的深刻理解，这则广告的ROI（转化率）提升了70%。

案例三：沃尔玛

以下是运营端数字化的更多示例。 去年底，沃尔玛在全美50家门店推出了全新的货架扫描机器人。 它可以扫描货架上的缺货、错误价格、错误放置等。 所有数据实时回传至信息终端，系统自动向前端操作人员发出指令，出现问题立即进行改进。

在美国零售业，缺货问题造成的损失占零售总额的4%，接近2000亿美元。 机器人扫描货架的速度是人类的三倍，不仅可以改善缺货问题，更重要的是，货架信息数字化后，门店预测、订单补货、货架操作的准确率提高了数量级。

案例四：餐厅结账

再比如，每个人都有这样的经历。 当您必须在餐厅结账时，您的手会举得很高。 良久，无人回应。 客户体验很差，餐厅的效率也很差。 美团点评推出了扫码点餐和即时支付产品，可以在桌上点餐支付。 一般餐厅，每个服务员只能服务2-3桌。 使用本产品后，人均服务能力可扩展至10桌。 全国有300万家餐饮门店，这个简单的产品就有可能节省3000万劳动力。

案例五：云迹

我们还投资了一家酒店服务机器人公司，叫云集。 它的作用非常有趣。 如果前台需要给你送东西，它会定位你的房间，找到楼层，自动控制电梯到达楼层，到你房间门口叫你。 出门可以带这个东西。 走了。 在它的云大脑中，整个酒店包括电梯、楼层、房间都实现了数字化。

案例六：医疗机器人

我们在美国投资了一个叫Auris的医疗机器人。 这家公司很有意思。 它是用于内窥镜手术的机器人。 所谓内窥镜手术就是插入人体各个通道，如气管、肠道、尿道等的手术。

机器人首先通过CT和MRI扫描建立人体管道的3D模型，然后医生可以控制机器人的探头导航到管道病变的关键节点进行治疗。 整个过程中，视频数据和图片数据实时上传至云端。 借助深度学习图像识别技术，未来医生可以更好地发现这些病灶，提高手术的准确性和效率。

事实上，整个经济发展史就是一个不断降低管理粒度以提高效率的过程。 从一开始的自然经济自给自足，一个人是生产者和消费者，到贸易出现后的分工，到有组织的科学管理方式下的大规模分工，再到互联网重构信息世界和物理世界，重新定义价值链。 我相信未来五年，世界将进一步解构，进一步数字化。

因此，全链条的深度数字化是决定企业未来成败的关键因素。 这是一个巨大的机会。 互联网创业者其实已经从数字化中获得了巨大的收益，现在他们就像一群挖过金子的人，看到前方是一座巨大的金矿。 当然，如果你还没有把数据战略作为核心战略，那我建议你马上开始思考，尝试寻找适合你业务的深度场景进行数字化。

巴菲特说过一句话我很喜欢：“投资的关键是考察具体一家公司的竞争优势，尤其是这种优势能否持续。” 为什么我觉得全链条、深度、数字化这么重要？ 因为真的可以筑起一道屏障。 当你的数据源越排他、越分散、粒度越小，就越难被复制。 在这种情况下，你建立的壁垒越高，公司的价值就越持久。

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